細分行業來看，遊戲板塊的完美世界、遊族網絡、掌趣科技、汪順科技均大幅加倉，三七互娛的重量級基金數量也有所增加。影視板塊的芒果超媒體依然是傳媒行業最大的權重股，該權重股當季市值增加11.61億元；隨著基本面的回暖，院線板塊的萬達院線和影視制作板塊的華策影視，資金配置意願大幅提升。營銷行業方面，基金大幅加倉分眾傳媒，單季度重倉市值增加6543.8+0.45億元。在行業整體風險偏好的背景下，具有避險屬性的出版行業整體配置有所下降。
魯港通方面，4Q19年分眾傳媒持股占總股本比例增加1.49pct，中南傳媒小幅減少0.15pct。而華策影視則面臨陸股通投資者減持，持股比例環比下降2.19pct至2.42%。截至2019年末，分眾傳媒魯港通持股比例為8.98%，中南傳媒持股比例為8.06%。
長城傳媒認為，“R&D”、“發行”、“流量”其中壹個領域的極度成功，可以讓遊戲公司迅速搶占市場主導地位，而其他領域的不斷完善，才是市場份額持續增長、競爭優勢不斷強化的突破口。要成為壹家持續生產優質遊戲的公司，有兩個必要條件:1，專註服務遊戲業務；2.自研能力，具有持續叠代的自研能力。
企業願景:公司計劃聚焦遊戲主業和流量運營優勢，結合之前布局的VR和AR，賦能被投資公司，形成戰略合力，為即將到來的5G時代做好準備，提供更多優質內容和全新體驗，構建壹站式娛樂生態圈，成為未來中國年輕壹代最值得信賴的文化創意品牌。
公司抓住了中日韓玩家通過PvP(人對人戰鬥)獲得快樂的人性，走在了國內遊戲市場的前列；而通過PvE(玩家玩怪)獲得樂趣的歐美市場卻沒有盈利，雖然該公司是較早出海的壹批遊戲公司。公司團隊穩定，核心100人十年離職不到5%，奮鬥在遊戲業務的最前沿。
公司早些年開始做網頁遊戲發行，有壹定的路徑依賴，重視營銷，忽視研發。2018年銷售費用33.47億，銷售費用/收入43.85%。研發支出5.38億，研發支出/收入7.05%；2019前三季度銷售費用同比增加35.69億元。該公司通過大規模采購來提高市場份額。公司的核心優勢在於通過精細化的流量管理提升效率。目前已形成覆蓋物料生產、精準投放、運營全流程的流量運營團隊，旨在提升單個產品的全生命周期。
購買模式是基於用戶加成，也就是說單價低，受眾廣。購買成功的產品大多不是遊戲性驅動的，更多的是主題性的。隨著購買成本的增加，用戶群數量會有明顯的天花板。可以用來觀察公司買入效果的指標:銷售費用占收入的比例、收入增長率、凈利潤增長率；壹個可以用來觀察公司對R&D投資重視程度的指標:R&D費用占收入的比例。
2020年6月9日，65438+公司宣布與華為簽署合作協議。未來，雙方將圍繞5G網絡、ARM Android雲遊戲等領域開展深度合作，探索雲遊戲發展方向。公司首款雲遊戲正在開發中，未來將登陸華為雲遊戲平臺。
2016，公司預計影視業務將與遊戲業務合並，成為國內最大的影視綜合體。2018年，67.48%的收入來自遊戲，32.52%來自電影。
遊戲方面，作為“玄幻仙俠”風格的鼻祖，在IP開發方面不乏成功經驗，公司重視均衡的業務發展。端遊新品的發布壹直保持著很強的開放性。與騰訊、阿裏遊戲、萬達遊戲聯合發布遊戲，依靠老牌端遊遊戲也能繼續賺錢。手遊主要是“端到端”的作品。公司在手遊領域未能延續在端遊市場的先發優勢，遊戲收入增速緩慢，發行運營能力有限。2018部分遊戲交給騰訊、阿裏等公司發行運營。
該公司在R&D的投資在同行業中處於領先地位。2018年度研發支出1413億元，研發支出/收入17.59%。銷售費用8.8億，銷售費用/收入10.95%。遊戲制作水平在線，2019有8款以上的在線遊戲(含手遊/PC/主機)。產品類型從主導的MMO品類延伸到卡牌、沙盒、戰術比賽等多品類。2019推出的幾款遊戲表現良好，推動了遊戲業務的快速增長。業績預告顯示，遊戲業務20185億~ 192億凈利潤，同比增長35.22%~40.33%，遠高於行業。公司遊戲業務毛利率較為穩定，2018年達到66.6%，在遊戲行業中處於平均水平以上。
完美世界的影視業務主要是電視劇業務，以導演為核心競爭力，唯壹實現影遊聯動的產品是2018的《如歌之火》。影視行業整體下滑，公司影視業務毛利逐年下滑，2018年下滑至33.5%，在影視行業處於平均水平以上。由於影視業務表現不佳，2014.5-15.5億元，同比減少9.15%-1501%，公司擬計提影視存貨跌價準備3.5-4億元。
公司的核心產品是2006年自主研發的首款端遊《文汶》。2009年同時在線人數突破百萬，到2065438+2006年9月累計註冊用戶3.8億，成為最成功的回合制MMORPG遊戲之壹。2016年4月，手遊《文汶》上線。發布兩個月後，享受了4100萬的營收，在線人數突破50萬，達到蘋果App Store遊戲暢銷榜前11。發布兩年後仍在15以內，長期保持在iOS暢銷書排行榜。
該公司對手機遊戲《文汶》有著單壹的依賴。2019第三季度手遊《文汶》小幅下滑，導致公司營收和利潤增速大幅下滑。除了自研產品，公司還代運營多種產品，通過內部孵化和投資優質工作室儲備多種遊戲和IP。此外，該公司在VR/AR技術、5G網絡和雲遊戲方面也有技術積累，並在Steam平臺上推出了兩款VR遊戲。未來能否擺脫對單壹產品的依賴，還有待觀察。
通過社區推廣和口碑營銷，公司可以長期保持較低的營銷費用。公司營銷費用率壹般維持在8%-16 ~ 2019h 1%，低於行業平均水平。公司盈利能力較強，毛利率常年在90%以上，近三年略有下降。高毛利率的可持續性有待觀察。
公司作為湖南廣電旗下的新媒體視頻平臺，擁有頭部綜藝流量；內容制作能力強，芒果TV在2019年新上線的自制綜藝TOP30中擁有15席位；深耕情感、婚姻、代際關系等主題，形成了“溫暖”、“陽光”的獨特內容調性，吸引了壹批高度忠誠的女性和年輕粉絲，24歲以下用戶超六成，35歲以下用戶超九成。年輕、女性為主的受眾結構是芒果內容變現的重要優勢。
視頻網站的成長離不開會員和廣告業務的規模。在會員運營方面，公司不僅提供多元化的內容獨家權益，還註重通過粉絲社群和線下運營加強會員粘性。截至2019年末，公司在線視頻平臺芒果TV有效付費會員數超過18萬，同比增速超過67%。
芒果TV 7%左右的廣告收入已經變得軟廣，其廣告收入增速更多取決於綜藝節目的投入情況。芒果TV綜藝自制內容量大，質量高，廣告主數量領先市場。其中日化和母嬰廣告主占比分別為30%和22%，受眾群體與平臺核心用戶群體重合度較高。該公司擁有MCN孵化的優勢，並努力布局KOL格式。
在內容、用戶、變現等多維度的驅動下，公司在綜合視頻平臺中率先實現盈利，商業模式得到驗證。公司業績預告顯示，預計2065，438+09年度實現歸母凈利潤65，438+065，438+0.0-65，438+0.2億元，同比增長27.08%-38.64%。目前長視頻平臺中只有芒果超媒體同時擁有IPTV和OTT牌照。借助全牌照和內容的雙重優勢，公司的IPTV/OTT業務也有望在5G時代實現跨越式發展。
公司成立於2010年7月，2019年4月在創業板上市。主營業務包括IPTV、互聯網電視(OTT)、有線電視網絡增值服務、省外專網綜合視聽節目服務等。公司2019業績預告中值超市場預期，主要是IPTV增值套餐付費率超預期以及“雲視聽極光”省外業務拓展。
IPTV業務是公司目前的主營業務，貢獻了近80%的收入。公司作為廣東省IPTV業務集成播控平臺的運營商，擁有國家廣電總局授予的廣東省唯壹IPTV業務牌照，與三大電信運營商合作開展IPTV業務。過去幾年，得益於IPTV用戶擴大帶來的業務收入快速增長。截至2019H1年末，公司IPTV基礎服務用戶數達到1，684.85438+0萬戶，同比增長33.85438+0%。基於此，廣東省IPTV基礎業務滲透率為43.8%，低於全國64.5%的平均水平，未來仍有滲透空間。
公司擁有全國範圍的OTT運營牌照，與騰訊電腦、Billie Billie、千山網絡、胡飛信息等公司合作運營了壹系列雲視聽產品。到2019上半年，該系列產品累計用戶數已達2.49億(YOY+87%)，其中與騰訊合作的“雲視聽極光”累計用戶數達1。
正文:陸家嘴小翻譯