第壹,人民幣不貶值的保證確實有利於亞洲經濟。
前些日子有人聽膩了中國政府關於“人民幣不貶值”對穩定亞洲市場做
出貢獻的話,斥之為“政治宣傳”、“往臉上貼金”。這回不過“演習”壹
場,還沒有玩兒真的呢,亞洲市場就來個“滿堂紅”,證明了中國人誇自己
還是得有道理的。亞洲各國在虛驚之後也應該知道感激中國了。
第二,面對當前的經濟困難,將“人民幣貶值”確實是中國領導人手中
的可能選擇之壹。關鍵是“人民幣貶值”帶來的利多還是弊多。
要權衡利弊,首先要分析中國面臨的經濟困難。
總體來說,中國經濟主要問題是生產過剩、通貨緊縮、出口下降、資金
流失。前兩者是國內市場問題,與匯率沒有直接聯系。後兩者應該是影響匯
率的主要原因。
從理論上講,兩種貨幣的匯率是兩個經濟體之間的貿易狀況決定的。貿
易平衡,匯率就會穩定。貿易不平衡,順差的壹方貨幣升值,逆差的壹方貨
幣貶值。所以如果只看書本,對美貿易連年巨額順差的人民幣早就應該升值
了。但實際上由於中美貿易還不是真正意義上的自由貿易(中美雙方都對美
國對華出口設置了各種限制,才導致雙方貿易的嚴重不平衡),更由於美元
是世界性存儲貨幣,所以雙方貨幣的匯率受到多重因素的牽制,其中最重要
的是中國的全球貿易和資金進出的平衡。從去年第四季度起中國出口增長大
幅度下降,甚至呈負增長。外匯流失也十分嚴重。去年外貿順差、引進投資
***七百多億美元,外匯存底不過才增加了四、五十億,其中主要部分還是去
年十月前後開始打擊騙匯、追回逃往境外的外匯之後才增加的。除去還債的
二百多億,流失外匯估計可能多達四百億美元。這很像巴西去年的情況。所
以今年初巴西“真錢”的匯率壹棄守,國內就有金融界人士提出“人民幣貶
值未必是壞事”的看法。
如果人民幣貶值,人們希望占國民經濟三分之壹以上的出口產業會獲得
新的競爭力,資金的外流也會因此逐漸停止。這是“人民幣貶值”的所謂“
利”。但是如果仔細分析,這種想法未必符合中國的實際情況。巴西“真錢
”貶值的根本原因是外債太多、特別是短期外債太多,超過外匯儲備總額,
不貶值就會“破產”。而中國的外匯存底遠遠超過短期外債(約二、三百億
美元上下),與外債總額大體相當,而且外貿繼續有幾百億的順差。如果看
壹下去年中國外貿總體情況就會發現,對歐美的出口不僅沒有下降,反而有
驚人增長(百分之十五到二十六),以致於美國貿易代表驚呼“這樣下去會
成為嚴重政治問題”。下降的是對亞洲國家、特別是對日本的出口。但日元
已經回升到亞洲金融風暴以前的水平。至於亞洲其他國家的匯率,人民幣還
沒有真貶值,就壹個個搶著先貶。所以人民幣如果小貶,他們貶得更多,結
果很可能人民幣對他們的相對匯率反而升高,搞成兩敗俱傷。如果人民幣大
貶,不僅亞洲,世界金融市場也會再來壹次金融風暴,最後可能搞得歐美市
場都沒了。所以人民幣貶值不會改善出口狀況。更何況中國出口到美國的產
品價格低得離譜,如果再降價,美國很可能要動用“超級301”大棒了。
現在美國正是貿易保護主義擡頭,壹邊和歐洲“香蕉大戰”,壹邊同日本“
鋼鐵大戰”,左右開弓、“軟硬”兼施。只差來找中國的茬了。
至於資金外流,看巴西就知道,妳死守匯率時,還有壹部分人有信心不
撤資。壹旦匯率棄守,誰逃得慢誰吃虧。巴西“真錢”的利率已經升到將近
百分比五十,資金還是留不住。而中國去年年底才剛剛降了利率,說明中國
資金外流的勢頭已經開始回落。
既然人民幣貶值不會刺激出口、阻滯資金外流,那麽對國內經濟是否會
有影響呢?依筆者愚見,這樣理論上可能會在國內市場上減少進口貨的競爭
力。但這是以亞洲其他國家的貨幣不跟進為前提的。而更大的可能是因人民
幣貶值而影響投資者信心,使得中國經濟最有活力的那部分:私人投資和三
資企業萎縮,直接影響就業,加劇通貨緊縮。
目前中國的當務之急是刺激消費。政府去年開的方子是擴大基建投資。
結果GNP增長了,消費還是沒有刺激上去。今年開的方子是多印票子。過
去票子印多了,通貨膨脹率達到兩位數。所以這幾年緊縮銀根。現在通貨緊
縮,多發票子當然會再“漲”起來。至於經濟專家楊帆擔心會引發新壹輪通
貨膨脹,實在書生之見。但如今下崗職工幾千萬,壹個月二、三百元剛剛可
以維持生活。如果物價再上去,他們怎麽辦?如果政府用增加下崗職工生活
補貼的辦法來增加通貨總量,又很難形成新的消費熱點。這才是目前中國政
府面臨的兩難選擇。外界的人擔心人民幣匯率,顯然是不了解中國的國情,
擔錯了心。